券商股業績向上估值卻低，這種怪象一直困惑著投資者。

不信東風喚不回。4月10日，A股券商板塊集體拉升，主力資金凈流入超50億元。

此輪行情的直接催化來自4月9日晚間中信證券交出的2026年一季度業績快報，數據有點炸裂：營業收入231.55億元，同比增長40.91%；凈利潤102.16億元，同比增長54.60%，扣非后增速接近57%。

業績向上與估值向下的矛盾

單季度凈利潤破百億，在券業史上極為罕見。

這一數字，即便放在全行業歷史坐標系中審視，也具有相當的分量。簡單計算，相當于一天凈賺大約1.13億元。

2025年第一季度國泰海通曾實現過歸母凈利潤超120億元，但該數字主要由吸收合并海通證券產生的負商譽帶來營業外收入推動，并非核心業務經營成果。

總資產方面，截至2025年一季度末，中信證券總資產2.24萬億，比年初又多了7.8%。2.24萬億是什么概念？很多中等省份一年的GDP也就這個數。

對于業績增長的原因，中信證券稱，2026年一季度，資本市場保持良好發展態勢，交易活躍度維持高位水平，公司積極把握市場機會，各項業務協同發力、穩步發展，推動經營業績實現較快增長。

除中信證券外，另一家擬上市券商近期也披露了高增的一季度業績。3月31日，擬在深交所主板上市的東莞證券更新招股書稱，今年一季度，公司預計總營收為8.61億元至9.52億元，同比增26.62%至39.95%；實現歸母凈利為3.31億元至3.66億元，同比增63.06%至80.23%。

這份超預期的一季度快報，讓市場重新聚焦證券板塊“業績向上，估值向下”這一矛盾。

從已披露的數據看，2025年證券行業整體表現亮眼。中國證券業協會最新數據顯示：證券行業2025年實現營業收入5411.71億元，同比增長19.95%；凈利潤2194.39億元，同比增長31.2%；行業平均凈資產收益率提升至6.79%，同比上升1.29個百分點。全行業128家公司實現盈利，盈利面達85.3%。

然而，板塊估值卻并未跟上盈利的步伐，多家機構表示目前券商板塊業績和估值出現明顯錯配。華泰證券大金融團隊首席分析師沈娟在研報中表示，2018年以來A股券商指數在歷次板塊行情中的PB估值均值約1.46倍至1.82倍，最高近2.5倍。盡管當下市場活躍度保持高位，但截至4月3日，A股券商指數PB僅1.24倍，H股中資券商指數PB僅0.68倍。“估值低是當前券商行情催化的重要因素。”開源證券非銀行業首席分析師高超表示。

春天迎多重利好敘事?

券商股行情一觸即發？

4月9日，中信證券率先披露的超預期業績，已經不是單純的企業自身經營成果，更承載著行業發展的積極信號。在券商板塊持續承壓、市場信心不足的背景下，這份超預期業績無疑成為板塊反彈的“導火索”。

“中信證券一季報的引爆夯實了板塊的底部區域，不過，在4000點以上基本沒有低估值、高利潤的板塊了。所以，著實催化了一下券商板塊。”一位上市券商北京營業部投資經理表示，“至于能走多遠，未來市場的趨勢是它的一個彈性的錨。” ? ??

除受益于A股券商板塊情緒提振之外，還受益于首批穩定幣牌照的正式發出。香港金融管理局4月10日宣布，金融管理專員根據《穩定幣條例》向碇點金融科技有限公司及香港上海匯豐銀行有限公司授予穩定幣發行人牌照，以在香港發行穩定幣。

業內人士認為，隨著穩定幣牌照的發放，持牌機構、合規交易所以及與之相關的券商、支付企業有望率先受益，賽道內公司毛利率存在提升空間。

4月10日，上交所一份《交易規則（征求意見稿）》悄然發布，看似平淡，實則暗藏驚雷。

核心規則速覽：一是盤后固定價格交易擴圍，盤后固定價格交易正式從科創板、創業板擴展到全A股和全部ETF產品。“加鐘”到底加在哪里。此次新規并不是簡單地把正常交易時間延長，而是在每個交易日下午3點收盤后，額外開放了15:05至15:30這25分鐘的盤后固定價格交易時段。

二是基金收盤改為集合競價：滬市基金尾盤最后3分鐘（14:57-15:00）由連續競價改為集合競價，與股票一致。

三是主板ST股漲跌幅放寬：風險警示股票漲跌幅限制由5%調整為10%。

對此，業內人士認為，這些交易規則變化，利好券商（傭金增加）、利好大資金（降低沖擊成本）。盤中，依然是情緒和博弈的主場；盤后，將成為價值和配置的舞臺。

展望后市，市場持續活躍提供了基本面支撐。2026年一季度，全市場股基成交額同比增長74%，新增開戶數同比增長超過六成，兩融規模較年初增長約480億元。在中信證券交出一季報后，開源證券非銀團隊上修了上市券商整體業績預期，將上市券商一季報扣非歸母凈利潤增速上調至43%，并表示2026年行業凈利潤有望持續增長。（王全）